Il est temps de regarder les titres « value »
Maintien d’une position sous-pondérée en matière de duration
Rester long en USD par rapport à des devises fragiles et cycliques
Prédilection pour les hedge funds « non corrélés »
On assiste à un revirement des conditions monétaires mondiales, car la Fed devrait commencer à réduire le rythme de ses achats mensuels d’actifs (tapering) d’ici la fin de l’année, avec une conclusion probable à la mi-2022. Entre-temps, la Banque centrale de Norvège est la première banque centrale des économies développées à avoir procédé à une hausse dans ce cycle, une décision qui devrait être suivie prochainement par la Banque centrale de Nouvelle-Zélande, la Banque du Canada et la Banque d’Angleterre. Les marchés financiers perdront un soutien essentiel à l’avenir, et nous prévoyons donc une augmentation de la volatilité à moyen terme.
L’autre grand sujet macroéconomique est l’inflation, et la question de savoir si le pic actuel est permanent ou simplement transitoire. Nous restons prudemment dans le camp des « transitoires » mais reconnaissons que le rythme des révisions à la hausse de l’inflation continue de s’accélérer, ce qui prouve que les hausses de prix sont moins transitoires que prévu. Nous pourrions même assister à une accélération de la hausse des salaires dans les prochains mois, car la pénurie de main-d’oeuvre aux États-Unis est plus forte que jamais.
Le pic de croissance de l’après-crise est déjà passé, et nous constatons que la dynamique de croissance mondiale s’estompe selon la plupart des données macroéconomiques. En fait, les prévisions de croissance se sont repliées au troisième trimestre, signalant une augmentation du risque de stagflation. Toutefois, à court terme, nous pourrions assister à un rebond économique au quatrième trimestre.
En Asie, les conditions macroéconomiques se sont dégradées. En Chine par exemple, la plupart des indicateurs nationaux chinois se sont affaiblis au troisième trimestre, le gouvernement ayant favorisé des réformes structurelles. La réduction du ratio de réserves obligatoires du mois de juillet pourrait signaler un changement de politique visant à soutenir davantage l’économie. Les réductions du ratio de réserves obligatoires marquent généralement un point bas de l’indicateur d’impulsion du crédit, ce qui serait une évolution positive pour les actifs chinois.
Dans l’ensemble, nous maintenons un positionnement procyclique, en étant prêts à acheter pendant les creux, tant qu’il n’y a pas de ralentissement économique significatif.
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